Pangolin是2021年上线的多链去中心化交易所DEX，最初搭建在Avalanche公链之上，后续逐步完成多链部署，覆盖Hedera、Flare、Songbird等多条公链，是DeFi生态里主打自动化做市AMM机制的交易基础设施。和中心化交易所不同，Pangolin不托管用户资产，用户通过Web3钱包直接和链上智能合约交互完成代币兑换，交易权限完全掌握在用户手中。依托底层公链的共识能力，它能够实现较快的交易确认，Gas成本维持在较低区间，早期也凭借这些特性成为Avalanche生态中核心的流动性枢纽，支持公链原生资产以及跨链映射资产的直接交换，不用经过第三方撮合服务器。

Pangolin经历V2到V3版本迭代，核心底层参考集中流动性AMM框架并做了定制化改造，重点优化资本利用效率与滑点表现。V3版本引入动态手续费机制，手续费会跟随市场波动率、池子流动性状况自动调整，行情平稳阶段交易者承担更低手续费，剧烈波动时期流动性提供者可以获取更高费率收益，同时划分多档费率池适配稳定币、主流代币、小市值币种等不同资产类型。流动性头寸以NFT形式记录，流动性提供者不再需要在全价格区间注入资金，可以自主选定价格范围投放资金，只有行情落在设定区间内，头寸才会参与交易并赚取手续费，搭配区间挖矿激励，进一步提升资金产出效率，但也对LP的价格判断和头寸管理提出更高要求，区间外资金将不会产生任何收益。整套协议由工厂合约、池子合约、路由合约组合完成，开发者可以调用接口读取池数据、构建兑换逻辑，方便外部DeFi产品做集成对接。

普通用户最常用的功能就是代币Swap兑换，很多公链上新发行的项目代币，会优先在Pangolin上线流动性池，用户可以直接完成币种互换，不用等待中心化交易所上架。对于流动性提供者而言，提供双向资产注入流动性池，除了交易手续费分成，还可以参与挖矿获取平台治理代币PNG奖励，质押PNG代币还可以参与协议DAO治理，对协议升级、激励分配、参数调整等提案进行投票，落实社区驱动的治理模式。项目方也可以借助Pangolin快速搭建交易池，完成代币初始流动性部署，依托多链能力在多条网络同时开启交易市场，降低新项目搭建DEX的开发成本。

PNG作为Avalanche链上的原生治理代币，早期采用完全社区分发模式，没有团队与机构预挖，绝大多数代币用于流动性激励，协议部分交易手续费会用于PNG回购分配给质押用户。在其他部署公链上，协议会发行对应链上治理代币适配不同生态，不同链的代币相互独立，分别服务各自网络的治理与激励体系。这套多代币设计，让每条接入公链的社区都可以参与本地协议参数治理，适配不同公链的生态差异，避免单一代币跨链治理带来的利益错配问题。

作为多链DEX，Pangolin的优势在于多链统一交互入口、灵活的集中流动性模型以及完整的DAO治理体系，但集中流动性模式也带来客观的使用门槛，普通流动性提供者如果不主动调整价格区间，很容易出现头寸脱离行情区间，无法获取收益的情况。对于交易者，市场深度依旧取决于对应池子的流动性规模，小币种交易依旧会面临滑点风险。Pangolin属于偏向技术向的DeFi交易工具，适合熟悉链上钱包操作的用户，不管是普通代币兑换，还是流动性挖矿、项目方链上流动性搭建，都可以借助这套AMM协议完成对应的业务需求。